【研究报告内容摘要】
报告期内公司营收稳中有进,毛利率在一季度回升
2019年公司实现营业收入848.77(+20.36%)亿元,归母净利润15.64(+5.63%)亿元,扣非净利润10.61(+18.34%)亿元,eps为0.16元,毛利率21.56%(-0.58%)。2020年一季度,公司实现营业收入292.57(+31.57%)亿元,归母净利润15.68(+39.47%)亿元,七大战区毛利率在一季度均有不同程度的提升,其中二区(京、津、辽、吉、黑)的毛利率增速(+2.59%)最显著。
结构优化食品用品增速显著,各战区营收全面突破
食品用品实现营收414.48(+22.34%)亿,占主营业务收入比重增加到52.75%;生鲜及加工营收371.22(+17.24%)亿,占比47.25%。受加速规模扩张和结构优化的影响,两类产品的毛利率均略微下降。聚焦有供应链优势的核心大单品,紧抓消费者需求,加快产品更新换代,2019年内淘汰sku近40%。
分区域看,除一、二区营收增速个位数,其他各区均实现两位数增速,其中广东区域受益于外延发展,并入百佳38家门店,营收增速高达109.62%。
线上渠道发展迅猛,线下加速规模扩张
公司积极建设线上线下全渠道营运营销平台。截至2019年末,京东到家连接公司超市门店484家,新增155家;永辉超市app和小程序的年底月活数506万。截至2019年末,公司实现新增大型门店205家,超市业态门店911家;mini店新开门店573家覆盖19个省份。在重庆、福建、四川保持市场领先优势,进一步强化网络规模优势;在河北和贵州已经具备了相对发展优势;在新省快速布局,湖北和云南得以快速起步;2019年外延新覆盖甘肃、山东、青海和内蒙古4个省份。2020年一季度,公司新开超市16家,mini店新增7家,加速优胜劣汰mini闭店74家。全年计划新开店130家,同时在mini店板块,实现老店快速调整升级、新店发展盈利。
优化供应链和物流能力,为规模扩张和线上线下协作发展夯实基础
公司强化商品资源优势和食品供应链平台,通过优化2c端市场能力,拓进2b端业务,不断加速规模效应递进循环,提升市占率。物流方面已拥有19个常温仓、11个冷链仓,预计2020年基本完成3pl和启动物流仓数字化。
线上app与线下门店全面协作,转客流为会员。公司收入有望保持优质增长,预计公司2020-2022年eps分别为0.23/0.31/0.37元,维持公司“强烈推荐”。
风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期

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