【研究报告内容摘要】
投资组合及调整万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技
本周投资主题1)全球疫情蔓延导致出口需求充满不确定性,化工行业(中信一级行业分类)每年直接出口占营收比重约21%,同时还有大量下游间接出口,我们认为需求端仍将保持低迷,整体行业景气度将维持低位,推荐具有护城河优势龙头企业,万华化学;2)全球范围内农药需求相对稳定,同时全球重要农药生产国印度宣布实施为期21天的“封城”措施,全球农药供给存在收缩的可能。国内农药行业优势企业均已复产,长期受益行业集中度的提升,推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技;3)我国钛白粉行业正由硫酸法向氯化法转型升级,龙蟒佰利作为行业龙头,成功攻破氯化法钛白粉规模化生产的技术壁垒,同时打造钛矿-四氯化钛-钛白粉-钛材全产业链,未来将成长为全球钛业巨头,建议重点关注
行业增量信息及点评1)最新wti油价21.84美元/桶,周跌幅3.49%,布伦特油价28.25美元/桶,周跌幅2.59%。尽管各国将对经济实施大规模的财政刺激,美国也开始加大原油的战略储备,但沙特和俄罗斯均将增产,而全球经济因疫情影响对原油需求大幅下滑,原油始终处于供过于求的状态,国际油价承压2)印度总理莫迪24日晚发表电视讲话,宣布从当天午夜起在全国范围内实施为期21天的“封城”措施,以遏制新冠肺炎疫情蔓延,印度是全球重要的农药生产国,其本土农化企业或将受到影响,部分产品印度与我国重叠度较高,如2,4d、代森锰锌、毒死蜱等l本周重点报告【华鲁恒升】全年业绩符合预期,以量补价抵御周期下行:公司2019年全年实现营收141.90亿,同比下滑1.16%,归母净利24.53亿,同比下滑18.76%,roe(加权)为18.65%,同比2018年下降9.97个百分点。单季度来看。2019年第四季度公司实现净利5.41亿,环比下滑10.28%。
由于油价大幅走低导致相关化工品价格承压,我们下调公司2020-2022年净利分别至20.96(-7.68)、27.17(-4.28)、30.36亿,当前股价对应pe分别为12、10、9倍。考虑公司是国内低成本煤化工标杆企业,长期发展符合我国富煤少油缺气的资源国情,同时行业周期低点可以给予更高的估值,维持“强烈推荐”评级【龙蟒佰利】全年业绩符合预期,氯化法钛白粉放量在即:公司2019年全年实现营收113.59亿,同增8.79%,归母净利25.94亿,同比增长13.49%,roe(加权)为19.51%,同比2018年上升2.42个百分点。
我们预计公司2020-2022年净利分别为30.72、41.27、48.92亿,当前股价对应pe分别为9、7、6倍。公司作为细分行业全球寡头之一,我们认为估值水平可参考万华化学(全球mdi寡头)、新和成(全球维生素寡头),目前公司相对低估,维持“强烈推荐”评级l风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化

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